【香港经济导报网讯】3月25日，泡泡玛特国际集团有限公司（证券简称：泡泡玛特 09992.HK）发布了一份堪称“史上最强”的年度业绩，但令人意外的是，股价却在随后两个交易日大跌逾30%，市值蒸发近千亿港元。面对二级市场情绪变化，公司迅速启动股份回购计划，以近6亿港元资金入场稳盘。

2025年度业绩公告显示，泡泡玛特全年实现营业收入371.20亿元人民币，同比增长184.7%；实现毛利267.65亿元，同比增长207.4%；公司拥有人应占溢利127.76亿元，同比增幅达308.8%。海外业务收入达到162.68亿元，同比增长291.9%，占总收入比重由2024年的31.8%提升至43.8%。毛绒产品首次超越手办成为第一大业务线，全年收入187.08亿元，同比增长560.6%。现象级IP“拉布布”所属的THE MONSTERS家族全年收入141.61亿元，同比增长365.7%，成为集团首个百亿级IP。

然而，这份亮眼的成绩单并未在资本市场收获掌声。3月25日，泡泡玛特股价开盘报223.4港元，盘中一度暴跌近24%，收盘报168.3港元，单日跌幅达22.51%。次日，跌势延续，收盘报150.7港元，较前一交易日再跌10.46%，两个交易日累计跌幅达30.55%。以公司总股本13.4104315亿股计算，3月25日市值蒸发约739亿港元，3月26日再蒸发约236亿港元，两日合计蒸发约975亿港元，总市值缩水至2021亿港元。相较于2025年8月创下的历史高点339.8港元，泡泡玛特股价累计跌幅已达55.65%。

面对股价剧烈波动，泡泡玛特迅速采取行动。3月26日，公司发布公告称，将以每股最高157.8港元、最低148.4港元的价格，购回394万股股份，总代价约5.997亿港元，购回的股份将全部用于注销。这是公司年内第三次实施回购，累计回购金额已超过9亿港元。2025年末，公司现金及现金等价物达到137.75亿元，为各项战略举措提供了坚实保障。

市场分析认为，此次股价波动主要源于两方面因素。其一，公司2025年营收略低于部分机构预期，尽管实际数据仍处于高位，但港股市场对业绩指引的敏感度较高。其二，在业绩发布会上，公司管理层对2026年的增长预期作出了务实调整。

泡泡玛特创始人、董事长王宁在3月25日业绩发布会上明确将2026年定义为“休整年”，给出不低于20%的增长目标。他坦言：“我们主动选择从高速赛车模式，进入‘维修站加油换胎’的阶段，2026年不求速度，要把根基打牢。”这一表态与2025年的三位数高增长形成对比，却体现了企业从“高速增长”转向“高质量发展”的战略调整，是企业在经历快速扩张后主动“修整”、夯实基础的理性选择。

这家成立于2010年的中国潮流玩具企业，总部位于北京朝阳区。公司创始人、董事长兼首席执行官王宁，1987年出生于河南省新乡市获嘉县。这座位于豫北平原的小县城，是王宁商业启蒙的起点。王宁曾感慨：“回首创业路，我觉得内心的那份坚定和力量离不开养育我的这片土地。现在特别骄傲的是，作为青年一代，我们正在把中国潮玩推广到全世界，希望未来能让更多人感受到美好的IP消费体验。”

据王宁回忆，他的父母在获嘉县城做小生意，卖过唱片、磁带，后来又卖过钟表、渔具，都是那个时代最潮流的产品。正是这些走在时代潮流前端的产品，男女老少皆喜，开启了他对商业最早的启蒙思考，也为日后投身潮流文化类消费品埋下了种子。他从父母身上学到了勇敢、勤奋、节俭、诚信，还有不怕吃苦的精神，这也是他对豫商精神的朴素理解。

2006年，正在郑州大学西亚斯国际学院求学的王宁敏锐地发现了商机。他主持拍摄了《爱上西亚斯》系列视频，记录在校期间的点滴生活，成功淘得“第一桶金”。

大学毕业后，22岁的王宁只身一人从河南来到北京，成为一名北漂。2010年，他在北京中关村欧美汇购物中心开设了第一家泡泡玛特门店，那一年他23岁。经过十五年的发展，公司已从一家零售小店逐步发展为覆盖IP孵化、产品设计开发、全球线上线下销售及主题乐园等多元业态的文化娱乐集团。

2020年12月，泡泡玛特在香港联合交易所主板上市，成为中国“潮玩第一股”。目前，公司已在中国内地及亚太、美洲、欧洲等20个国家和地区布局，运营门店超过600家，成为中国文化创意产品“走出去”的代表力量。2025年6月，王宁以1467亿元身家成为河南新首富。2024年，他登上福布斯中国最佳CEO榜单，成为榜单上最年轻的面孔。

从更宏观的视角看，任何企业的成长都不可能永远保持超高速增长，从爆发式扩张转向稳健经营，是企业走向成熟的必经阶段。王宁曾将企业比作“树”，他说：“有的企业像草一样，长得快，但价值不高；有的企业像花，虽然美，但很短暂。我们想成为树一样的企业，把根扎得足够深。”泡泡玛特主动调整发展节奏，将精力更多投向IP深度运营、供应链优化、全球化布局等基础性工作，是对企业长远发展负责的表现。

事实上，2025年公司存货周转天数有所上升，库存规模扩大，这一方面反映出海外业务拓展带来的备货周期拉长，另一方面也提示企业在高速扩张后需要更加精细化的管理。此时选择“踩刹车”而非“踩油门”，恰恰体现了一家成熟企业的战略定力。

从财报数据看，公司基本面依然稳健：营收规模持续扩大，盈利能力显著增强，现金流充裕，全球市场拓展有序推进。管理层将2026年增长目标设定为不低于20%，这一数字放在消费品行业中依然属于优异水平。正如多家券商在研报中所指出的，泡泡玛特仍处于全球IP收藏品市场的增长轨道上，当前估值已具备吸引力。

泡泡玛特的成长历程折射出中国文创产业的跨越式发展。王宁曾多次提到，中国优秀的制造业和强大的市场，可以成为全世界艺术家孵化IP的平台。公司以IP为核心，将中国设计与全球审美相结合，让潮玩产品成为跨越国界的情感纽带。

2025年，公司共有17个IP收入突破亿元，其中6个IP收入超过20亿元。新锐IP星星人年收入同比增长超过16倍，展现出强大的孵化能力。公司持续推进全球化布局，在欧洲、美洲、亚太等区域均实现高速增长，海外收入占比接近44%。这一组数据说明，中国文创企业完全有能力在全球市场占据一席之地。（完）